犇牛聚财中金：维持首程控股跑赢行业评级目标价2.7港元

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　　中金发布研报称，审慎考虑首程控股（00697）投资超额收益及服务特许经营权收入，引入2027年预测6.4亿港元（同比分别+97%及+6%）。维持跑赢行业评级，予目标价2.7港元，目标价对应2.2倍2026年市净率，较当前股价隐含62%的上行空间。公司当前交易于1.3倍2026年市净率。

　　中金主要观点如下：

　　首程控股公布2025年业绩

　　收入及毛利润分别同比增长18%及11%至14.37及5.65亿港元，归母净利润3.10亿港元，对应每股基本盈利4.09港仙。公司宣告末期股息0.39亿港元（中期股息2.71亿港元），叠加特别派息4.7亿港元，全年分派对应当前收盘价股息率约5.6%。2025年公司整体收入同比增长18%至14.37亿港元，主要由停车运营服务收入及投资收益增加带来。

　　“产业基金+资产管理”双轮驱动

　　基金侧，公司披露将落地两支基金，分别聚焦于战略新兴产业及资产重组（特殊机遇）；资产侧，公司持续完善机器人产品“体验-销售-服务”闭环；同时推动科技赋能基础设施运营，实现资产效率与价值的双重提升。

　　关注机器人相关企业IPO进展

　　公司的产业基金已深度布局机器人赛道，投资组合覆盖了宇树科技、松延动力、银河通用等头部公司，据年报披露，截至2025年末，公司参与管理的北京机器人产业发展投资基金估值已增长约4倍，该行建议持续关注被投公司IPO进展，该行认为或对业绩和股价带来积极催化。

　　风险提示：机器人相关企业IPO进展不及预期；派息金额不及预期。